中国GPU行业，这回是真的熬出头了。
11月24日，被业内称为“国产GPU大牛股”的摩尔线程开启了打新流程。
按发行价114.28元/股来估算，公司上市后的市值直奔530亿元而去，直接拿下今年A股“最贵IPO”的头衔。
要知道，5年前这还是一家没人听说过的小公司，如今不仅要冲刺上市，还成了今年最受欢迎的“明星股”，这反差感直接拉满。
更令人意外的是，此次上市募集资金大概在80亿元，这规模放在整个A股，仅次于主板上市的华电新能。
这家诞生于2020年的GPU企业，到底靠啥本事，能从默默无闻的初创公司变成大家抢着要的“香饽饽”？
其实，单从摩尔线程一路绿灯的上市进程就可见一斑。
9月26日，公司官宣其提交的IPO申请已经顺利通过各机构的审核。在这之前，公司从6月30日发起IPO申请到过审，中间间隔还不到3个月。
可以说为冲刺“国产GPU第一股”上市，跑出了加速度。
要知道，过去A股企业从申请到审核通过，至少要半年。
能取得这个速度，背后自然少不了政策、监管部门的助力。
不过，真正让摩尔线程开挂的，是自身努力的方向与市场需求高度匹配的结果。
从数据来看，摩尔线程最亮眼的表现就在于收入在不断地增加。
2022年，这家公司还是一个年收入4000多万的GPU小透明，到了2024年，收入已经达到了4.38亿。而今年上半年，公司已经入账了7个亿。
谁能想到，一个曾经的行业小透明，仅用3年时间就实现17.5倍的增长。这说明市场很看好摩尔线程家的产品，愿意花钱为此买单。
从业务模式来看，公司从初创期主打 GPU显卡，到图形绘制产品、智算卡以及Al SoC芯片。如今已经实现产品线的全面开花，可以满足多个场景的需求。
细究起来，这几年它一直在产品研发上默默蓄力，再加上国内对GPU需求的激增，从而带动收入增速的持续走高。
这种成倍增长的速度，也为摩尔线程引来不少投资机构的橄榄枝。
据公开信息，在短短5年时间里，公司已经顺利敲定多轮股权融资。其中不乏头部创投、产业资本以及国资为背景的机构。
截至此次IPO发行前，公司从投资者手中拿到的钱已经接近300亿。
眼看摩尔县城离上市越来越近，不光投资者紧盯着不放，就连普通股民也按捺不住激动的心情。
甚至有投资者拿它和寒武纪比，觉得这匹“黑马”未来说不定能赶超寒武纪。
在A股上市公司中，寒武纪绝对是高估值的芯片龙头，过去4个月股价一路上涨，总市值冲到了5000亿，给国产芯片带来很大的想象空间。
摩尔线程虽然年轻，但其实力不容小觑，这也是投资者对它寄予高估值的原因之一。
且不说公司上市后是否能如市场预期般给力，就凭这波“吹捧”，估计也有不少人开始闻风而动了。
有意思的是，推动国内首支GPU股上市的幕后高人，曾是英伟达旗下最得力的干将。
这个人就是张建中。
2006年，他加入了英伟达，曾担任该公司中国区总经理、全球副总裁的职位，主要是负责扩展英伟达GPU在大中华区的业务。
张建中刚接手时，这家公司在大中华的占比还不到50%，到2020年，这一数字已经飙升到80%。
凭借这份亮眼的成绩，他不仅赢得总部的高度认可，更一举站上个人事业的最高峰。
如果按现有的发展路径走下去，未来的他肯定是GPU行业的佼佼者。
然而，当张建中看到国内所需的芯片技术只能依赖国外时，心中有个做国产GPU的声音推动他站出来。
带着这份执念，2020年，张建中离职创办了摩尔线程，开启全功能GPU自主研发的狂飙之路。
仅用1个月，张建中就组建了一个拥有多个技术骨干的豪华团队；不到1年时间，团队就生产出国内首个全功能GPU产品。
紧接着2022年，又推出了MUSA架构，这是一款能够自动转换英伟达的CUDA软件，大幅降低了用户切换成本的系统。
简单来说，就是一套能让GPU高效干活的系统架构。和英伟达的CUDA软件相比，MUSA架构可以让不同用途的GPU软、硬件，实现扩展和切换。
有了MUSA做根基，摩尔线程在同年11月相继推出首款国产游戏显卡MTT S80和面向服务器应用的MTT S3000、以及元计算一体机MCCX。
至此，公司不仅拥有面向消费类的GPU显卡，也有面向服务器的智算卡和图形加速卡，以及SoC产品，实现中国在GPU领域从0到1的转变。
从首颗全功能GUP芯片到MUSA架构，再到游戏显卡、智算卡，摩尔线程只花了5年时间。
这种狂飙的速度，放在整个科技行业都是闻所未闻。
也许黄仁勋也未曾想到，当年亲手“放走”的得力干将，会在5年后成为他的竞争对手。
虽然摩尔线程的快速崛起，给外界带来一种中国造芯很容易的错觉。但他们不知道的是，长期高研发的投入，早就烧断这家公司的资金链。
数据统计，过去三年半里，摩尔线程已经亏了近55亿元，这个数字远超同期的营收。
不仅如此，公司的现金流为负11.64亿。
为了补上资金漏洞，公司不得不加大借钱的力度。截至今年6月末，流动借款已经从2022年的0上升到12亿。
这次上市所获得的募资，一部分要用来补资金的窟窿，另一部分还要支撑高强度的技术迭代本钱。
身处在一个Al需求爆发的时代，摩尔线程想要持续保持高速奔跑的状态，就要不停地砸钱，搞研发、做产品迭代。
不然，随着用户需求不断变化，其他新势力品牌也在抢着入局，如沐熙、壁仞等国产GPU已经在抢占市场份额了。
行业竞争压力大，没有产品和技术，意味着未来某天可能成为行业的炮灰。
换言之，摩尔线程眼下既要维持产品迭代，又要“提防”被同行赶超。
除此之外，摩尔线程还存在依赖少数核心客户的特征。
报告显示，公司排名靠前的几大客户的营收占比始终保持在高位，仅2025年1—6月，这一数值就达到了98%。
倘若大客户出现问题，公司整体营收也会受到影响。这对于正处在高速发展的企业来说，有成为绊脚石的风险。
公司资金紧缺、同行竞争激烈、客户又高度集中，这是摩尔线程当下最真实的处境。
然而，对于投资来说，摩尔线程什么时候能够赚钱才是他们最关心的事。
对此，招股书里显示，预计要在2027年才能达到这个目标。
但预测终究只是预测，实际还得看市场反应。
不过，这里可以粗略算一笔账。摩尔线程想在2027年实现盈利的目标，那么公司的营收必须冲到60亿元。
对于上半年刚完成7亿营收的公司来说，要兑现这个承诺并没有想象中那么简单。除非能继续保持高速的增长模式，并且拥有源源不断地造血能力才行。
尽管摩尔线程是一家年轻的创业公司，但挑战很多，要走的路也很长。
在国产芯片和Al热潮的催生下，中国诞生了无数堪称奇迹的科技牛企。但真正能把一项事业当使命去完成的企业并不多。
就像张建中所说：“打造中国最好的全功能GPU，我们要把这项事业进行到底。”
这不是一句简单的口号，而是无数中国科技企业拧成一股绳，攻坚GPU核心技术、兑现“中国最好”承诺的坚定决心。
-END-
参考资料：
1.经济观察网：《摩尔线程上市临近 “中国版英伟达”之争硝烟渐浓》
2.新京报：《摩尔线程的国产“加速度”：每年迭代一颗GPU芯片》
